本报记者 矫月 见习记者 张军兵

鹏鼎控股（002938.SZ）12月7日发布公告，公司2021年11月合并营业收入为人民币42.22亿元，较去年同期的合并营业收入减少9.81%。

截至12月7日收盘，鹏鼎控股报价36.63元/股，下跌1.82%。同时，与鹏鼎控股同样下跌的还包括整个PCB（印制电路板）板块，据Wind数据显示，印制电路板指数仅12月份5个交易日便下跌了4.57%。刚在11月份有所反转的PCB行情，难道又将继续探底？

成本压力如何管控？

PCB作为电子元器件不可或缺的支撑体，可应用于通讯、消费电子、计算机、汽车电子、工业、航空等诸多领域，素有“电子产品之母”之称。

据Prismark预测，2020-2025年PCB行业CAGR预计为5.8%，到2025年将达863亿美元。这主要源于5G带来云计算以及物联网等技术变革，助力5G基站、通信设备以及新能源车的增长，从而带动PCB市场规模不断扩大，形成新一轮的增长态势。

但近一年来，PCB厂商过得并不容易。这主要源于上游铜价、树脂、玻纤布等原材料价格上升，导致覆铜板涨价，PCB厂商的成本迅速提升。据统计，PCB的原材料成本占比约70%，其中覆铜板占比最高达30%左右。

另一方面，由于PCB行业下游产业广泛和国内PCB行业集中度偏低等原因，导致PCB厂商对下游议价能力较弱，成本无法顺利向下游转嫁。由此，今年PCB厂商上半年的毛利率皆有所下滑，业绩承压。其中，鹏鼎控股今年毛利率最低下滑至18.79%，创近三年新低。

但从PCB厂商的三季报情况来看，经过半年多的修复调整，其业绩逐渐好转。据wind数据显示，印制电路板指数的35家公司中，有30家公司营收同比实现增长；22家公司净利润实现同比增长。其中，鹏鼎控股营收同比增长20.31%，净利润同比增长21.68%。

“四季度PCB成本压力依旧存在，其原材料成本价格将继续维持在高位震荡，但在下游需求向好的情况下，PCB可将部分成本压力向行业下游传导。”一位业内人士向《证券日报》记者表示。

西部证券研究表示，铜矿供应偏紧格局有望逐步缓解，铜箔成本有望逐季回稳。同时，PCB厂商成本压力最大时点已过，未来业绩将逐步修复。

下游需求高景气，业绩增长确定性强

虽然鹏鼎控股11月的业绩同比有所下滑，但在如今成本压力可传导下游、新一轮需求来临的高景气行情下，不少市场人士对于明年PCB厂商业绩均表示看好。

“鹏鼎控股作为行业内龙头，有望受益于下游通讯用板、消费电子、计算机用板以及汽车等其他用板等的景气需求，保持持续增长。长期来看，明年业绩整体向好，营收增幅预计约11.5%。”翼虎投资研究员周佳向《证券日报》记者表示。

国君电子研究同样认为，汽车电子、服务器更新换代、XR、MiniLED新显示四大领域等新需求爆发在即，将打开PCB中长期空间并加速产业结构升级。本轮板块修复行情或将持续到明年上半年。

在汽车电子市场方面，太平洋证券研究显示，新能源乘用车的单车PCB用量约为2-3平方米，且未来有进一步提升的空间。对于车载PCB而言，量大价低的产品和高可靠性的产品需求并存，汽车电子化和智能化的提升将明确带动PCB的市场需求。

在云计算、服务器平台市场方面，西部证券研究称，据IDC数据显示，2020年全球云计算市场规模达到2915亿美元，2021年有望达到3497亿美元。Dell"OroGroup预计数据中心资本支出将在2021年恢复强劲的个位数百分比增长。CPU更新迭代将刺激服务器需求进一步提升，带动服务器PCB量价齐升。

此外，在5G基站建设方面，国内5G基站集采于6-7月陆续启动，5G建设步伐逐步加快。据西部证券研究测算，国内5G基站PCB总产值约为1080亿元，目前5G基站PCB仍具备4-5倍空间。

由此看来，PCB行业近一年来受到疫情、原材料涨价等影响而业绩受损，市场短期会存在波动震荡的情况。但随着疫情恢复，下游5G、汽车电子等领域需求激增，PCB厂商有能力逐步将成本涨价压力向下转移，业绩估值有望双修复。

（编辑 上官梦露）