本报记者 许洁 见习记者 张安

1月20日，瑞信发布研究报告指出，看好安踏体育长期前景及公司执行能力，重申其“跑赢大市”评级，目标价145.59港元。同日，天风证券也发文指出，维持安踏体育买入评级。

股价方面，安踏体育近两日股价持续走高。截至1月21日收盘，安踏体育涨2.42%，达122.9港元/股，市值达到3322.39亿港元。

安踏体育1月19日晚间发布的2021年Q4及全年运营数据显示，安踏体育旗下两大核心品牌——安踏品牌、FILA品牌均在2021年实现零售金额两位数的增长。

FILA品牌增长乏力

细分品牌来看，2021年Q4，安踏品牌产品的零售金额同比增长10%-20%，全年来看，零售额同比增长25%-30%；FILA品牌产品在Q4实现零售金额高单位数增长，全年同比增长25%-30%。此外，所有其他品牌零售金额同比增长50%-55%。

按照2021年7月初安踏集团公布的未来5年战略目标及未来24个月快速增长的“赢领计划LEADTOWIN”来看，安踏品牌将在未来5年实现流水年复合增长18%-25%。仅从2021年零售金额来看，表现尚可。

但对于品牌零售金额，安踏体育公告指出，其并不代表集团整体收益，但可看作是集团旗下不同品牌的业务营运指标。

值得关注的是，FILA品牌在2021年下半年表现出增长乏力的势头。从数据来看，2021年第一季度，该品牌零售金额同比录得75%-80%的增长，此后开始下滑。上半年，其实现同比50%-55%的正增长。而在第3、4季度，均只完成了个位数增长。

对于安踏体育而言，FILA品牌是其近年来最重要的增长引擎。早在2019年，安踏首次单独披露FILA品牌营收数据，其获得了单年收入147亿元，增长74%的成绩。即便是2020年受到疫情影响，FILA也获得了18%的收入增长至174亿元。在安踏体育集团内，FILA品牌2020年的收入占比为49.1%，几乎撑起安踏体育的半壁江山。

进入2021年，上半年FILA仍保持高速增长，实现收入108亿元，同比增长51%。但是从2021年的表现来看，FILA的高速增长势头似乎熄火了。第三、第四季度营业额仅实现个位数增长。

对于业绩的疲软，一位证券公司分析师对《证券日报》记者表示，从对比数据来看，因2020年第一季度受到疫情影响，所以2021年同比数据FILA的增长明显。实际上，FILA品牌的体量已经达到了平台期。接下来的增长将会趋于稳定阶段，企业更多需要在运营颗粒度上进一步细化，以寻求利润率的进一步提升。

另外，对于安踏体育而言，目前除了核心品牌外，其他品牌尚还处在成长期，所以其主品牌安踏需要更多的承担其集团整体增长的责任。

靠DTC转型

能否助力安踏持续增长？

1月19日晚，安踏体育举行了业绩预告交流会，此后媒体报道指出，安踏体育对外强调需保守看待2022年的增长情况，但具体增速预计要到年报正式发布时才会给出具体目标。而对于FILA品牌，长期合理增速为15%-20%。

对于未来发展，从安踏早前公布的“五年规划”来看，其计划未来5年复合增速18%-25%。主要通过线上渠道的高速发展和线下店数的不断提升。也就是说，在未来五年，安踏体育规划的营收将要翻倍。

而对这样的业绩目标，一位行业分析师对《证券日报》记者指出：虽然FILA的增长瓶颈已经开始显现，但安踏主品牌相对于同类竞品，无论是在品牌的价格上，还是在市场空间上都有空间可以继续挖掘。

所以如何带动安踏品牌继续发展，是摆在安踏体育面前的一道关。

目前来看，安踏给出的主要手段是推进DTC转型。DTC直译为直接面对消费者，简单来说就是去除掉生产企业和消费者之间的中间商环节。

在这一布局上，安踏起步于2020年8月，自2020年9月开始，安踏品牌全国11家经销商转为直营，涉及近3500家门店，其中60%直营，40%由加盟商按照安踏新运营标准营运。另外，在电商平台也将加强发展DTC转型。

目前，国际巨头耐克、阿迪达斯都对DTC策略有所布局。Lululemon更是一家纯DTC品牌。

对于DTC战略成果，安踏体育方面表示，相关的经营数据会在2022年3月公布。但目前可以披露的是，电效、商品管理效率、组织效率、盈利等指标均有提升。而对于2022年，其也指出，2022年DTC还会对收入增长有一定影响，但是影响量会小于2021年。

上述行业分析师指出，DTC可以帮助企业提高利润率，也节省中间商成本。因为去除了中间商等环节，直接接触消费者，所以DTC品牌在消费者数据和体验端有更大的掌控力。

但是，相对于线下渠道而言，分销转直营无形中也增加了房租、水电、员工工资等各项开支，毛利增大的同时，成本也在增加。所以如何能在DTC模式下平衡增长的毛利和成本关系，也是安踏体育不得不面对的课题。

而对于2022年，随着冬奥会的举办，相关奥运产品对于安踏而言，无疑会有极大的宣传，安踏体育也表示将会在此方面加大营销力度。同时，随着国货热潮，以及其高研发投入带来的成果转化，对于安踏来讲，都会形成一定的机会，只不过就要看能否把握得住。

（编辑 李波 乔川川）