本报记者 李乔宇

“我们这边投资者的诉求是将所持股票转化成ADS或者折现，目前来看，他们的诉求并未得到满足。”12月20日，上海正策律师事务所律师董毅智告诉《证券日报》记者，他所在的律师事务所正在代理瑞幸咖啡投资者的案子，并在今年9月提交了可转债方案，但按照当下方案，前述投资者所拿到的金额将大幅低于预期。

瑞幸咖啡于12月14日宣布，开曼群岛大法院批准了由瑞幸咖啡在其联合临时清算人的支持下提出的计划，涉及其重组4.6亿美元2025年到期的年息0.75%可转换优先票据。此前的12月1日，瑞幸咖啡亦宣布，2025年到期的4.6亿美元、年息0.75%的可转换优先票据重组计划获得债权人会议投票通过。此外，瑞幸咖啡还宣布获得了世纪资本2.4亿美元的投资，这些资金将用于支付股东诉讼和解金、偿还2025年到期债券的部分债务，以及“其他海外重组费用”。

“与多数投资人达成和解，债务重组计划被美国法院批准，说明瑞幸咖啡已经迈过了最难的一道‘坎’”。中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬对《证券日报》记者表示，瑞幸咖啡在我国现制咖啡领域以及新消费领域上都起到了重要推动作用，无论如何，瑞幸咖啡的案例都将成为互联网+新零售的标志性案例。

自救仍长路漫漫

“部分投资者以及债权人对于瑞幸咖啡债务重组的配合，反映出瑞幸咖啡即使在资本市场退市也仍保留着一定的投资价值”。董毅智表示，这也意味着瑞幸咖啡更换公司控股权、公司高管更换等一系列举措获得了市场的认可。“同时，瑞幸咖啡大股东的支持也加速了瑞幸咖啡债务重组进展，未来不排除推动公司重新上市”。

但并非所有投资人都认可瑞幸咖啡的债务重组计划。董毅智表示，他所在事务所代理的瑞幸咖啡部分国内投资者代表已经签署了1.875亿美元的和解意向书。“这个金额远低于投资者们损失的金额。此前瑞幸咖啡股价暴跌，中小股东们的损失远不止这个金额。”董毅智告诉记者，按照当下债务重组方案，前述投资者们所能拿到的赔偿将进一步大幅低于预期。

有瑞幸咖啡的境外投资者亦对瑞幸咖啡所采取的股东权益计划表示担忧，他认为该计划将使Centurium（大钲资本，瑞幸咖啡的投资方）更容易以接近60%的投票权获得对瑞幸咖啡的控股权，或将损害其他股东利益的价值，并可能使Centurium单方面将瑞幸咖啡私有化。

董毅智告诉《证券日报》记者，与其他案例相比，瑞幸咖啡的案例更为复杂，因为“涉及中概股，过往案例在国内并没有先例”，尽管开曼群岛大法院支持重组方案，但相关当事人的诉求仍未得到满足。

“瑞幸咖啡的自救仍然长路漫漫”。董毅智告诉《证券日报》记者：“包括来自我们所代理的案件在内，瑞幸咖啡仍然面临着诉讼以及法律风险”。

走进良性发展周期

朱丹蓬对《证券日报》记者表示，就公司本身而言，瑞幸咖啡业绩向好，盈利能力和创收能力有所增强；债务重组进展顺利，财务压力相对缓解；为了预警“野蛮人”恶意收购风险，也紧急推出了“毒丸计划”。

数据显示，瑞幸咖啡第三季度净营收同比增长105.6%，净亏损大幅收窄，较去年同期亏损收缩98.6%。瑞幸咖啡CEO郭谨一在三季报中表示对最新季度的业绩感到满意。他认为，客户保留率、订单频率的增加，叠加品牌知名度提高以及客单价的提升共同推升了瑞幸咖啡三季度业绩的上行。

此外，郭谨一亦强调瑞幸合作商对收入增长做出了重大贡献。他认为，三季度中，瑞幸咖啡经营亏损减少以及门店运营利润率提高至25%以上，证明了瑞幸咖啡的盈利能力有所提高。

“整体来看，瑞幸咖啡已经逐步走入了良性发展周期，可以期待公司现金流情况逐步改善，实现健康有序发展。”朱丹蓬表示，瑞幸咖啡仍然保持正常管理，门店经营情况正常，产品出新有序，二级市场的纷争并未打击到线下门店的正常发展。

从行业整体来看，在瑞幸咖啡解决自身财务问题的日子里，咖啡市场的市场规模仍在扩大。

据《2021年中国连锁餐饮行业报告》显示，现制咖啡在2018年390亿元市场规模的基础上，未来几年的复合增速达30%以上，2023年市场规模可以达到1579亿元。咖啡赛道上也迎来了越来越活跃的新老“玩家”，我国本土精品咖啡品牌“Manner”的崛起，咖啡门店数量也超过200家，预计到2021年底门店数将达到400家至500家；Tims中国亦表示，2021年计划新增200家以上咖啡馆；Seesaw、Mstand亦迎来资本青睐。

在朱丹蓬看来，无论如何，瑞幸咖啡在我国现制咖啡领域以及新消费领域上都起到了重要推动作用，瑞幸咖啡的案例仍将成为互联网+新零售的标志性案例。

（编辑 李波 才山丹）