本报记者 张安

5月8日，绿竹生物在港股主板上市，发行价格为32.8港元/股。开盘后，绿竹生物股价一路下滑，截至当日收盘，跌32.93%，报收22港元/股。

对于破发，绿竹生物方面向《证券日报》记者表示，公司基本面积极向好，对管线产品很有信心，虽然短期内的股价波动受到市场宏观环境、市场情绪等因素的影响，但公司相信未来股价会趋于理性。

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尚无产品商业化

绿竹生物是一家专注于开发人类疫苗和治疗性生物制剂的生物技术公司。招股书显示，公司产品管线包含7款产品，3款处于临床阶段，4款处于临床前阶段。其中，公司自主开发的重组带状疱疹候选疫苗LZ901为核心产品。

招股书显示，公司核心产品LZ901预计将成为全球首款具有四聚体分子结构的带状疱疹疫苗，用于预防50岁及以上成人水痘带状疱疹病毒（VZV）引起的带状疱疹。目前，LZ901尚处于II期临床阶段，预期将于2027年第二季度完成III期临床试验。

根据弗若斯特沙利文数据指出，预计到2030年，中国50岁以上的带状疱疹患者将达到600万例。目前，中国50岁及以上人口的带状疱疹疫苗接种率为0.1%，按销售收入计，中国带状疱疹疫苗市场预计将于2025年增加至108亿元，到2030年，该市场将进一步增加至281亿元。

虽然相关产品的市场前景可期，但因公司旗下并未有产品进入商业化阶段，绿竹生物仍未摆脱亏损的境地。招股书显示，2021年及2022年，公司仅有来自设施租赁、政府补助、银行利息等方面构成的其他收入合计2081.9万元。同期，公司亏损合计达12.65亿元。

对此，东高科技高级投资顾问毕然向《证券日报》记者表示，虽然港交所因行业的特殊性接受亏损的生物医药企业上市，但从投资者角度而言，更为关注公司当下的业绩，因此市场在给企业估值时会存在一定的分歧。根据绿竹生物招股书的数据，公司目前也处于亏损状态，所以出现破发也并不奇怪。

破发难挡相关公司上市热情

近年来，赴港上市的生物医药公司频繁出现破发的情况，例如凯莱英、堃博医疗等公司，均已破发。

对此情况，和合首创（香港）执行董事陈达向《证券日报》记者表示，赴港上市公司频繁出现破发的情况，主要还是一二级市场出现了估值倒挂的现象。部分公司在一级市场的估值过高，而在登陆二级市场时出现了严重的估值缩水，因此在生物医药领域才会频繁出现破发的情况。

“港股投资者会因为对一些生物医药公司的业务、市场前景和盈利能力存疑，对公司的估值较低。另一方面，赴港上市过程中，相关公司前期的一级市场投资者通常会要求较高的溢价，使得公司的市盈率较高，这也增加了后期二级市场投资者的风险。”海南博鳌医疗科技公司总经理邓之东对《证券日报》记者表示，“另外，许多公司的赴港上市时间表通常较紧，公司可能没有足够的时间进行充分的宣传、营销，因此缺乏足够的投资者关注。在上述因素的综合影响下，才造成赴港上市的生物医药公司破发成为普遍现象。”

即便如此，依然有不少生物医药公司积极赴港上市。根据港交所数据显示，目前，遵循港股上市规则18A章，排队聆讯的生物医药公司有7家。

邓之东认为，生物医药公司需要大量资金投入来进行研发和创新，上市可以为公司募集更多的资金来支撑业务发展。同时，上市还可以提高公司在市场上的美誉度，提升在投资机构、银行、客户和供应商处的信誉度，建立市场竞争优势，吸引优秀人才。因此，尽管存在上市破发的风险，很多公司仍然认为赴港上市是实现企业发展目标的重要途径。

（编辑 上官梦露）