本报记者 冯雨瑶

上市公司套保参与度仍热情不减。3月14日晚间，中伟股份发布关于开展2023年套期保值业务的公告。同日晚间，圣湘生物、通达股份、美好医疗等多家上市公司亦纷纷发布开展套期保值的公告。

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套期保值，又称对冲贸易，是一种为避免或减少价格发生不利变动的损失，而以期货交易临时替代实物交易的一种行为。

近年来，上市公司为规避风险，狂掀套期保值热潮。“它能以较小的保证金比例实现高杠杆的成本双向波动风险对冲，成本小、确定性较强，所以被普遍采用。”透镜咨询创始人况玉清向《证券日报》记者阐述道。

上市公司“套保”热情不减

据中伟股份发布的公告，其参与套期保值业务分两项，一个是外汇套期保值业务，另一个是商品套期保值业务。

公司称，基于海外业务的发展，外币结算比例持续上升，为有效防范外汇汇率波动带来的经营财务风险，降低汇兑损失，提高外币资金使用效率，为此开展了外汇套期保值业务。另外，对于商品套期保值业务，公司也直言，其生产经营所需的钴、镍、铜等大宗商品受市场价格波动影响明显，为合理规避该风险，计划借助期货市场的价格风险对冲功能，开展商品套期保值业务。

据记者梳理，当日晚间发布参与套期保值公告的上市公司中，或者外汇，或者商品，或者两者兼有是上市公司参与套期保值的主要选择。其中，从参与的商品套期保值业务看，涉及有色金属套期保值的较多，主要品种为钴、镍、铜、锌、铝等。从金额看，上述公司参与套期保值的保证金额度多数超亿元。

值得一提的是，上述发布公告的公司中有的并非首次参与套期保值。如有一家公司提到，随着公司及控股子公司业务规模扩大，原材料进口采购需求增加，且公司产品以国内销售为主，导致存在一定外汇敞口。为有效规避外汇市场风险，公司计划在2022年度外汇套期保值授权到期之际，继续开展外汇套期保值业务。

上市公司参与套期保值的热情持续升温。况玉清向记者谈道：“当前，能源和原材料波动风险被显著放大，利用金融工具对冲风险的必要性大幅上升，所以才会有更多的企业参与。”

紫金天风期货研究所所长贾瑞斌同样告诉《证券日报》记者：“多数企业用的原材料都涉及铜、铝、锌等有色金属，而目前多数有色金属的价格在高位运行，波动性也很大，因而，上市公司参与套期保值的需求也同步增加了。”

“套保”背后风险需警惕

近年来，上市公司参与套期保值的数量持续增长。业内认为，这与期货市场发展持续成熟、上市公司套期保值理念提升等密切相关。

据避险网数据显示，2022年A股上市公司套期保值参与率为22.89%，较2013年的

6.48%提升了16个百分点。其中，大型企业的套期保值参与率由2013年的7.11%提高到了2022年的26.51%，中小型企业的套期保值参与率则由2013年的3.87%提高到了2022年的14.41%。

外汇、商品以及利率风险是上市公司参与套期保值主要规避的三大风险。数据显示，2022年发布套期保值公告的1130家上市公司中，参与外汇套保、商品套保、利率套保的占比分别为83.1%、31.8%、27.4%。

值得关注的是，上市公司参与套期保值热情高涨背后，如何有效管理以套期保值为目的的期货交易中的风险，引人深思。

中伟股份在公告中指出，进行套期保值业务也会存在一定的风险，包括市场风险、资金风险、内部控制风险、交易对手违约风险、技术风险等。以市场风险为例，其表示，期货行情易受基差变化影响，行情波动较大，现货市场与期货市场价格变动幅度不同，可能产生价格波动风险，造成套期保值头寸的损失。

对此，浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林也强调，套期保值需要付出一定的流动性来做对冲，一方面会产生额外的成本，另一方面由于套保和销售收入存在显著差额，有可能无法完全起到对冲作用，或者套保方向出现错误，错判价格的长期走势，导致亏损。

盘和林说，所以，套保需要进行科学规划和决策，需要专业人士对行业做出预判。

“金融工具只能是对冲上游原材料和能源价格波动的工具，要注意根据自己的实际产需预期来合理调节仓单量，不能超额或不足额配置。”况玉清称，否则，套期保值可能不仅起不到锁定成本的作用，反而还会放大企业风险。

为此，贾瑞斌建议，上市公司参与套期保值，首先，管理层上下要对此有正确、理性的认识，即套期保值是用来平滑风险的，而非用来赚钱的手段。其次，上市公司应建立合理的制度体系，比如从顶层设计，到对应下面基层执行的制度体系设计。最后，上市公司还需要配备合适的人，同时匹配完善的风控制度和账务核算模式，进而做到有效的期现匹配、期货仓位的风险控制等。

（编辑 袁元）